九鼎配资 1000万如何变成1000亿九鼎:一场危险的金钱游戏

  • A+
所属分类:在线配资

从2010年注册资本1000万元公司到2015年市值超过1000亿美元的新三板“巨无霸”,九鼎投资在短短的十年间创造了惊人的“创造财富的神话”五年。

九鼎的创始人来自监管机构,因此他对规则很熟悉。 “九鼎模式”的真正秘诀在于,它充分利用了私募股权,新三板,固定收益市场和A股市场的融资规则,在不同的资本市场上实现了“杠杆率的提高”。 ,最终达到超高的杠杆比率。小博大”。

从2010年注册资本1000万元公司到2015年市值超过1000亿美元的新三板“巨无霸”,九鼎投资在短短的十年间创造了惊人的“创造财富的神话”五年。

但是,九鼎投资快速扩张的本质是利用上市公司 平台为公司股权投资提供估值和流动性,同时利用融资杠杆和资产收购估值的持续叠加来覆盖先前的负债和损失。一旦他们无法继续“吸血”或继续获得估值以提高其估值,投资者将面临激动人心的“蹦极游戏”。

《南方周末》记者根据上市公司公司发布的公开报告和财务数据,整理了九鼎投资在过去几年中的投资和融资模式,以便市场投资者可以看到财务和财务方面的信息背后的“创造财富的神话”。资本运作流程。

“ PE工厂”模式

2010年11月,九鼎投资的六位创始人投资1000万成立了北京昆武九鼎投资控股有限公司公司,第二年更名为北京同创九鼎投资控股有限公司。 公司(以下简称为“创建九鼎”)。以前,几位创始人都有数年的私募股权投资经验,但投资规模并不大。 2009年,筹款规模不到10亿美元。

早在九鼎成立之初,秦羽就曾与九鼎合作,是一家著名的国内投资机构,投资于一家拟上市公司的IPO前项目。根据秦羽的回忆,久鼎是时尚界的后起之秀,在尽职调查(尽职调查)方面做得很好,风险控制也很好。

所谓尽职调查是指在投资者与目标公司达成初步合作意向后进行的一系列投资研究公司。 PE公司尽职调查能力的强弱通常表明行业公司的认知能力。

九鼎早期的特征主要体现在创始人吴刚的身份上。在向投资公司宣传时,九鼎经常强调吴刚“来自中国证监会制度。”

“九鼎在起步阶段投资的几个项目,例如吉峰农机和金亚科技,都被列出来了。关键是要在适当的时机赶上2008年创业板的上市渠道。”秦羽说。

2008年四川地震后,为支持灾后重建,中国证监会曾为四川企业上市开辟了“绿色通道”。正是在这一政策的支持下,来自四川的吉峰农机和金亚科技迅速上市,而九鼎投资也因此“一战成名”。

从那时起,九鼎走上了快速发展的道路,并通过“扫街”项目研究和“营销管道”包装运营成为了备受行业关注的替代“ PE巨头”。 2011年,九鼎的募集资金规模达到61亿元。截至2013年底,它已投资218个项目,并形成了业界称为“ PE工厂”的上市产业链模型。

“如果您真的想分析九鼎的利润模型,您会发现很多悖论。”一位机构投资者代表告诉《南方周末》记者,九鼎的资本运营具有两个特点。一是把握资金撤出时机。好,“通常来说,您总是可以在更高的时间,更好的时候兑现”;第二种是敢于利用杠杆,“就是用最小的资产来赌最大的收益。”

另一位投资银行家对《南方周末》记者说,九鼎在成立初期从事PE时,“引起了很多争议”,因为这种做法与大多数PE有所不同。但是,他认为,无论引起多大争议,九鼎的一系列行动确实给资本市场带来了一种“令人耳目一新”的感觉。

股票互换“ Mizong Boxing”

九鼎模式成功的关键是不断将公司推向市场,并从中获得巨大的上市价格差异。然而,2012年IPO的暂停导致久鼎(以高价入库大量投资项目)迅速陷入困境。 “ 2013年应该是九鼎最困难的时候。当时,我与他们的高管进行了交流。公司眼下有很多项目,投资回报的压力很大。”秦羽回忆了《南方周末》的记者。

由于以前的大多数私募股权管理协议都包含“保证和增值”投资的承诺,因此九鼎筹集的资金在本质上类似于某种“准债务”。如果九鼎不能通过上市获得超额收益,那么九鼎只能通过自有资金偿还。到期时提取的本金和利息

截至2013年底,九鼎投资的净资产不足5亿元,资产负债率为4 5. 53%九鼎配资,当年营业现金流量超过-5800万元。显然,它陷入了“无法维持生计”的财务困境。

在这种情况下,九鼎投资利用自己在新三板的上市,推出了一项基金份额互换计划,该计划被私募股权行业视为“里程碑式的金融创新”。通过这种“创新模式”,九鼎解决了早期PE项目投资者的退出问题。

在本次股票置换计划中,九鼎投资向其许多管理基金的有限合伙人发行了570万股股票,基金合伙人以每股610元的价格对价。基金投资份额由上市的公司股本取代。

由于九鼎投资之前的1250万股股份属于控股股东,因此在增发570万股之后,控股股东仍持有70%以上的绝对控股权,近35亿“注资”新股东投资人民币基金股份后,上市公司公司的总资产也跃升至35亿元。

在此次置换中,未出资一分钱的控股股东可以享受以其持股比例获得新增加的35亿股本的70%以上的权利。尽管最初的私募股权基金投资者(LP)免费“捐赠”了巨额资产,但他们还拥有另一项保证:换股协议中的赔偿规定规定,股票价格在交易后的三年内将连续10个交易日低于10个交易日。投资。在一定程度上,九鼎控股必须向新股东提供“一定数额的赔偿”。

该补偿条例实际上将原始私募股权基金的“储备和增加”承诺转换为上市公司股票的“股价承诺”,前提是基金投资者可以通过九鼎股票的高价转让获得该承诺。 ,其资金贡献也等同于“保证价值增加”。

然而,九鼎投资在补偿协议中留下了两个巧妙的“后门”:如果股东在三年内出售其股份,则相应股份的补偿协议将被取消;同时,如果股价在三年内连续五个交易日收盘,如果股价高于一定水平,九鼎控股将自动免除赔偿义务。

这意味着如果投资者想要获得相应的股票价格补偿,则必须持有股票并等待三年;或在某些“高股价”期间快速卖出,否则一旦高股价持续几天,股价补偿将成为“梦D以求的泡沫”。

但是,在具有协议定价机制的基于NEEQ的场外交易市场中,其他投资者不可能以“一对一”交易的议定交易价格“跟随趋势”(请参阅南方周末,2014年6月19日)。日本报道“九鼎上市“系列计划””)。面对新三板的惨淡市场交易状况,基金投资者只能指望九鼎投资能够在三年内履行其股价补偿承诺。

新上市的九鼎投资在用“宗泉小姐”股票掉期计划平息急切的基金投资者后,仍然面临一个实际问题:尽管拥有35亿股本投资“资产”,但是,这一轮固定增长没有筹集一分钱的现金。如何维护公司的后续操作?

因此,在完成了股票置换计划后,九鼎投资立即启动了第二次“增发”计划:向股东增发5. 7亿股,并融资2 2. 5亿元。融资全部为现金,每股价格约为3. 92元。公开媒体报道,此次融资主要是基于九鼎控股股东的现金出资(管理层),这意味着管理层承担了22亿元的外债。

此时,九鼎已发展成为一家总资产达人民币57亿元,持有35亿企业股权投资和22亿现金的“纯债务公司”现金流量的公司,其公司资产几乎全部由以下组成:股本投资负债和短期融资构成。如果按照第二次增发时每股3. 92元的价格计算,此时公司的市值已达到15 6. 8亿元。

股票配资鑫 东财配资_九鼎配资_股票配资 在线配资

从PE到财务控制

“传统PE”经理秦羽认为,这“允许大量不符合LP资格的不合格投资者进入股票投资市场”,更不用说合规性问题,其后在新三局购买九鼎集团投资者的股份,无从得知“未完成项目”的投资风险;那些用九鼎的股票代替私募股权的投资者无法计算出股票本身对随后的买主的真实价值。

在回应包括秦羽在内的PE同行的问题时,九鼎投资的创始合伙人蔡磊在2016年5月26日的公司基金年会上给出了一个有趣的“间接答案”:蔡雷直言不讳地说:“金融的本质是信用”,所谓的信用只是拍手可做的一件事。更极端的是,这就是所谓的无成本业务。

当金融市场中复杂的估值和定价模型简化为“推胸”时,蔡鼎也将九鼎集团从私募股权向金融控股的业务转换模型简化为“取钱”(私募早期) )进入“抢钱”阶段(首次公开募股前的投资阶段),然后发展为并购投资的“赚钱”模型。

蔡雷认为,当全球市场由于资本过剩进入大规模并购阶段时,九鼎仅由私募股权公司管理的数百亿资金已不足以满足大规模资本的需求。数十亿和数百亿的并购。因此,有必要从“资产管理机构”转变为“投资和资产管理机构”。

正因为如此,九鼎在2013年在新三板挂牌之前就开始建立以“私募股权为主体,以风投和房地产投资为两翼”的商业模式。优势在于大规模融资。获取并建立自己的金融控股结构。

根据蔡磊的解释,在新的九鼎集团架构中,无论是公共资金,证券公司还是未完成的对富通香港的收购,都旨在解决九鼎集团资金的“资金面”资料来源;企业并购以及房地产金融产品投资是九鼎集团未来的“投资方”。

但是,除了从“融资”到“投资”的两个目的之外,可以反映九鼎投资管理能力的“资产一揽子”的质量也面临着市场投资者之间的信任危机。

“ 2014年以后,九鼎的风格已经完全改变。它不再是PE股票配资门户,而是资产管理资产公司。”秦瑜告诉《南方周末》记者,当时九鼎的一位合伙人向他推荐了一个能源投资项目,“如果我要求提供一些细节,我无法回答,然后说他手中有数十个项目,无法透露细节。”

秦羽说,离开那段时间后,他不愿意再联系九鼎了。 “有点忽悠,那就是利用手中的项目资源继续筹集资金并继续扩大资产池。”

上述机构投资者代表也对“九鼎制度”的投资价值持谨慎态度。 “资产证券化的游戏已经进行了数百年,市场机构知道发生了什么。此外,它现在是信息。在社会上,您几乎不可能使用信息不对称来增加出货量。 ”

他说,至少他的组织会与他“保持距离”,“聊天还可以,但是合作伙伴关系不好。”

百亿固定增长创造了“巨无霸”

在上市之初经过两轮内部融资式固定增值转换后,九鼎投资迅速开展了一系列投资和并购业务:发起设立九台基金,收购并控制九洲证券,并建立了P2P 平台九鑫金融,吴曲星还投资了晨星成长计划,龙泰投资等,并率先准备成立私人银行。

九鼎配资_股票配资鑫 东财配资_股票配资 在线配资

在一系列令人眼花investment乱的投资和收购背后,九鼎投资提出的“综合资产管理机构”的战略目标及其庞大的财务控制的战略结构逐渐浮出水面。

2015年6月,中信证券研究报告指出,在大规模投资并购布局下,九鼎投资“已逐渐展现出大资产管理的雏形平台”,并乐观地预测公司未来业务增长“将从巨大的行业空间中受益”。

此时,是九鼎投资部署外部融资的关键阶段:5月15日,九鼎投资以4 1. 5亿元的价格收购了江西中江集团100%的股权,并间接持有该股份。团体。其A股上市公司中江房地产(60005 3. SH)立即宣布,打算将其部分资产注入中江房地产,从而为A股市场的融资打开了大门。

从那时起,九鼎以“重大资产重组”为由宣布暂停交易。在幸运地避免了股市崩盘之后,九鼎没有恢复交易。

两个月后,随着A股市场冲向“杠杆牛市”的顶峰,被暂停的九鼎投资也推出了前所未有的收购计划:8月31日,该公司宣布计划支付10 [现金。 k11] 88亿港币(约合8 8. 24亿人民币)收购富通香港100%的股权。

值得一提的是,富通香港的母公司公司富通集团(Fortis Group)是在2007年中国平安以237亿元的巨额价格收购了4. 99%的股份,并遭受了巨额亏损。结果。银行保险集团。

截至2014年12月31日,富通香港的总资产约为36 7. 88亿港元,净资产约为6 8. 90亿港元,2014年的净会计利润为约4. 50亿港元。市场投资者对此交易持乐观态度的原因是,富通香港的加入将为九鼎投资随后的“综合资产管理业务”提供稳定的长期资本支持。

九鼎投资还利用了此次“峰值并购”带来的市场影响力,适时启动了自新能源交易所上市以来的首次大规模外部融资:公司 2015年9月22日,公司宣布,公司发行了5亿股股票的固定增资,筹集资金100亿元,其中20个新股东购买了超过8亿股的股份,投资了近97亿元。

根据《南方周末》记者对发行报告的询问,这20个新的“股东”都是资产管理计划,集体信托和特别基金,即发行给个人投资者的信托财富管理产品。

筹集了数百亿元的固定增资后,以总发行价每股20元计算总股本55亿股的九鼎投资,总市值跃升至1100亿元一口气。

内部融资2 2. 5亿,使总市值达到15 6. 8亿后,九鼎投资再次创建了市值1100亿元的新公司,对外融资100亿元。三巨头”。

这两种融资的共同特征是将外部短期融资转换为公司股权出资:第一笔内部现金融资来自公司管理层的外部借款;第二种内部现金融资来自公司管理层的外部借款。以及信托资产管理产品的外部固定增长100亿美元,其结算期大多为12个月至36个月。

2015年10月15日,在胡润研究院发布的《 2015胡润百富榜》中,九鼎投资以93 1. 5亿元的市值位居新三板公司市值榜首。九鼎投资的创始人吴刚以180亿的净资产在“亿万富翁”榜上排名第120位,成为新三板首富。

“金融创新”和“监管限制”

股票配资 在线配资_九鼎配资_股票配资鑫 东财配资

九鼎投资的一系列并购投资和大规模融资措施不仅引起了市场各方的关注,也引起了监管部门的关注。

2015年5月14日,九鼎投资因近期股票每股0. 01元的连续“白菜价交易”而受到证券监督管理委员会的调查。此后公司调整了交易模型,并宣布将从6月11日起将协议转移更改为做市转移,但是由于九鼎坚持不向做市商提供打折的做市股票,因此做市商实际上是陷入“没有股票要交易的困境”。

自从对中江房地产和富通香港的连续收购暂停交易以来,九鼎投资仍未在新三板进行做市交易。

在停牌期间,九鼎仍然没有停止其融资步骤。在等待监管部门批准收购中江房地产和注入资产的过程中,九鼎启动了“闪购”和相关的巨额融资计划。

2015年7月23日,新三板上市的公司优博创发布公告,称九鼎投资通过多层收购成为公司的控股股东,并于9月2日宣布拟收购九鼎投资。 P2P 平台九鑫金融的全部股权。

该P2P 平台由九鼎投资于5月份投资20亿元成立。 11月3日,九鼎控股的Uberchuang发行了高达300亿元人民币的固定增资计划,以收购Jiuxin Finance和“扩展到创新金融业务领域”。前一天,九鼎投资刚刚完成100亿元。固定增加筹款计划。

但是,自五月以来,随着对新三板融资的监管机构的空前加强,九鼎投资的融资计划面临许多障碍。 2015年12月24日九鼎配资,已更名为“九鑫资产”的优步创发布了经修订的“ 股票发行计划”,并计划发行5. 6亿股,筹集资金300亿元。

本次融资计划的“创新”是在300亿融资中,酒鑫资产的53个现有股东以其持有的“债务资产”出资190亿元,剩余的110亿元用于投资。由Jiuxin Assets提供。资产以现金筹集-这种“债务+现金”“ 配资融资”模型与九鼎的“资金份额+现金”固定增值计划在新三板上市时类似。 “股权转换”融资解决方案的目标已成为二,三线城市的50多名房地产商人。

尽管这种融资模式给上市带来了极大的债务违约折旧和流动性风险公司,但一些法律界人士指出,这种方法“并未明确禁止。”

即便如此,这一“奇妙”的融资计划仍被监管机构拒绝:2016年1月27日,九鑫资产宣布将固定增资计划更改为“重大资产重组”,并一直暂停至现在。

九鑫的固定资产增资融资方案被否决后,九鼎投资再次启动了“金融创新”:大股东刚刚通过控股股东批准的九洲证券的股权“大卖”,通过私募向市场投资者

市场传闻,九鼎此次“私募融资”将高达300亿至500亿元。除了上市的公司和大中型企业外配资网,它还包括一些私募股权基金。根据媒体报道的融资计划,九州证券希望在这一轮“定向增发”后立即在新三板上市。

但是,根据财新传媒的跟踪报道,融资规模反映出的融资额已经超过了300亿元。九州证券的“私募增资”使中国证监会的有关负责人“非常不满意”。本月开始了对九州证券的为期两周的现场检查。这也意味着,在监管机构发布这一轮调查结果之前,尚不确定九州证券是否能够实现这一轮“私募增资”。

Ai-Share Talk的创始人邹军认为,“九鼎模式”的真正秘诀在于它充分利用了私募股权,新三板,固定收益的融资规则。市场,以及实现进入不同资本市场的A股市场。 “提高杠杆率”,最终实现了“高收益小收益”的超高杠杆率。艾古舒(Aigushuo)是网站和研究平台的研究者,主要研究上市公司的基础分析。

与监督水平作斗争

除了在新的第三板市场上发生的一系列“融资创新”和“监管遏制”事件之外,九鼎和监管机构在主板市场上,九鼎投资还收购了A股上市公司” “重大资产重组”已与监管机构进行了面对面的“规则博弈”。

2015年7月,中江房地产宣布将向九鼎投资等大股东发行额外的私募股权股票,以购买投资管理和其他行业资产,并于9月23日宣布将购买9.亿元现金。九鼎体育事业经营单位昆武九鼎100%的股权。

完成收购后,九鼎投资成功地将其私募股权业务注入了上市公司,并于12月22日将中江房地产更名为九鼎投资,而在新三板上市的九鼎投资更名为“九鼎集团”。 A股上市公司九鼎投资的控股股东。

在收购昆武九鼎的同时,中江房地产向九鼎,拉萨昆武和中江鼎增第一发行了12亿股新股,募集资金120亿元,将用于基金投资和“小额”投资。九鼎”计划。

在宣布固定增资计划后,中江房地产的股价直线上涨,在接下来的16个涨停之后,将股价进一步推高至每股7 7. 58元。

这种资本升级被业界称为“在监管边缘工作”,迅速引起了监管部门的强烈反对:2016年1月29日,证券监督管理委员会发行监督部发布了措辞强烈的审查反馈意见质疑九鼎投资是否先以现金收购大股东的资产,然后向大股东发行股份以募集资金“是否存在规避监管的情况”;同时,必须说明大股东是否增加资本并将私募股权投资业务注入上市公司构成借壳上市。”

九鼎投资于2016年2月22日发布公告,回应监管部门的质疑。根据答复,尽管九鼎投资的资产购买和大股东增发是“同时计划和审查”的,但它们却是“独立和逐步实施的”。因此,它们不是作为“避免监管”而购买的,而是公司个企业。合理的发展需求。

与此同时,九鼎投资在答复中承认,九鼎投资的120亿固定增资来源“主要是九鼎集团于2015年11月在新三板私募中筹集的资金”。这意味着新三板所属的九鼎集团将通过固定增值募集的数百亿元资金与私募股权业务一起注入A股上市的九鼎投资,并已成为以投资并购为基础的“壳”。 “主要业务” 公司”。

关于对其私募股权业务“后门上市”的疑问,九鼎投资从会计角度予以否认:它认为《上市公司重大资产重组管理办法》规定了后门标准。上市指上市公司,资产购买超过上年公司总资产的100%,九鼎集团注入的资产仅占上市前一年总资产的55%。 ,因此它不构成后门清单。

用外行的话说,九鼎认为它只买了上市公司的“半壳”(另一半是上市公司的原始房地产业务),因此它不算是借壳列表。

九鼎投资在审查反馈意见和答复时,还与监管机构讨论了非上市公司的股权是否被视为“可出售金融资产”以及私募股权投资业务是否被视为“证券交易”等。 。在法律规则的“模糊区域”中争论时,他认为他并未违反许多监管规则,包括“《上市管理证券发行办法》 公司的有关规定”。

九鼎投资的“合理斗争”似乎尚未获得监管机构的批准,因此其120亿元的固定增资计划至今已暂停。此后,九鼎投资经历了一系列人事变动,包括更换董事会秘书和证券事务代表以及一系列股权质押。截至2016年4月2日,其控股股东中江集团所持九鼎投资股权的累计质押比例已达到9 8. 63%。

2016年6月13日,九鼎集团发布公告,宣布其收购富通香港(Ageas Asia Holdings Limited)的主要资产重组计划尚未通过股份转让系统进行“完整性审查”,转让将最迟恢复。推迟到7月15日。

一周前,九鼎投资宣布其子公司昆武九鼎以“昆武九鼎房地产有限公司公司”注册,注册资本为5000万元。房地产“债转股”融资计划,这一举动似乎预示着九鼎投资新一轮“金融创新”将悄然拉开序幕。

(应受访者的要求,秦瑜是化名)

  • weinxin
  • weinxin

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: